企业IPO被否原因分析

作者：陈宇上海诺德会计师事务所财务合伙人

近期IPO发审工作无限期暂停，排队待批的IPO企业数量也达到了历史新高的800余家，这也给有意IPO的企业增加了不少难度。为了更好的给新近有意IPO的企业更多有价值的参考信息，笔者根据证监会公开信息汇总分析了2010年4月至2011年5月间企业IPO过会被否的原因，分析结果简要说明如下：

一、主要原因分类

自2010年4月至2011年5月间合计公告被否的IPO申请企业共123家，公告的被否原因合计150个（部分企业被否原因不止1个），按大类区分主要分析如下：

从上表可以看出，IPO被否的主要原因根本上还是业务层面上的原因（超过3/4的比例），也就是IPO申请企业未能就业务层面（包括持续盈利能力，经营独立性以及募资计划投向等方面）给予发审委令人信服的解释，另发审委对于IPO申请企业未来经营前景产生一定程度的疑虑。

当然我们也十分惊讶的看到还是有不少企业在IPO申请准备以及内部管理上存在着不足，以致于申请未被通过，这与企业相关经验不足存在着一定的关系。这也是笔者希望提醒市场上众多有意申请IPO的企业能充分予以关注的地方。业务层面的原因不一定短期内可以改变，但是管理方面的原因是企业完全可以通过提升管理水平予以避免的。

二、二级原因分类

1）财务报表编制方面：

这类原因的产生和企业历史财务管理水平密切相关。这里的重大会计差错不仅指上市申报会计报表存在重大会计差错，还包括证监会认为上市申报会计报表和历史期间法定会计报表存在较大差异的情况。这也给正在准备上市申请材料的企业提了个醒，不是只要在上市申报报表调整至准确的财务信息即可，证监会更希望看到申请企业在历史整个申报期间编制的财务信息都能够按照较规范的方式进行，所以事实上申请企业需要至少在拟申请时点前三年就需要将财务核算和报告水平提升至较为规范的程度，这实际是一个非常高的要求了。

2）持续盈利方面

很明显在持续盈利方面，发审委最容易质疑的问题还是在于市场及竞争力方面。虽然大家都知道这一点，但是实际上还是有很多申请企业因为无法就这个根本问题给予充分信服的回应（在上表统计中占了50%的比例）。就这点上，笔者作为会计师没有更多的评论可以分享，这还是更多需要企业管理层和推荐机构思考之处。

3）独立性方面

独立性方面的关键之处还是企业业务是否真正独立，是否经营过多的依赖于关联交易。这也是发审委上市审核的重中之重，但是通过分析还是发现有很多企业没有很好的给予回应。同持续盈利原因一样，这也是企业业务层面的原因，需要企业管理层和推荐机构重点予以关注。

4）发行人申报资格方面

这类原因发生的频率相对较少，但是这也体现了企业在准备IPO申请过程中的工作及管理水平，希望后续拟报材料的申请企业能给予充分关注，应尽力避免此类疏忽的情况发生。

5）内控缺陷方面

虽然此类原因目前汇总的发生情况并不算多，但是笔者认为这代表了发审委未来关注的重点，因此仍然有必要提请后续申请企业给予充分的关注。发审委对于企业内控情况的重视也和其他国际成熟资本市场的监管重点是保持同一发展方向的。随着企业内部控制基本规范在上市公司范围内的全面实行，企业内控水平越来越成为衡量企业管理水平，控制企业经营风险的重要环节。同样的虽然对于申请企业来说，上市申请的最低要求是在上市申请的最近一个会计期间的期末企业内部达到基本规范的要求，但是发审委还是会充分关注在整个申报期间企业内控的有效性。笔者充分相信一个内控长期持续良好的企业一定会比临时抱佛脚型提升内控水平的企业更容易取得发审委的认同。

6）募资投向方面

同样的这也是一个业务层面的内容，是需要企业管理层和推荐机构给予更多关注并给予更加另发审委信服的解释的。

综上所述，笔者认为上述企业IPO被否原因汇总分析从一个侧面也反映了中国资本市场的现状，那就是真正业务具有竞争力、企业管理水平较高的企业数量还是无法和我国经济发展相匹配。希望上述简要分析能给大部分有意IPO的企业一定的参考，就上市申请作相应的充分准备。

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